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游戏行业三季度:整体呈低景气度,左侧机会等待政策信号(5) 水云间女装,无线家庭影院,合同范本下载,生精胶囊,香奈儿代购,昌平租房信息

来源:武汉新闻网    时间:2019-05-21




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从出海游戏产品的趋势来看,重度游戏正越来越受欢迎,而这正好是国内公司的强项。App Annie对游戏类型的分类如下:

? 轻度游戏:桌面和棋类游戏、休闲游戏、教育游戏、家庭游戏、音乐游戏、益智游戏、知识问答游戏、文字游戏

? 中度游戏:冒险游戏、街机游戏、卡牌游戏、赌场游戏、竞速游戏、模拟游戏、体育游戏

? 重度游戏:动作游戏、角色扮演游戏、策略游戏

可以看到的是一般轻度游戏的研发门槛较低,对核心玩家的养成作用较弱,创收水平较低。而中重度游戏相应研发成本更高、运营门槛更高,玩家的忠诚癫痫病日常治疗方法度和氪金程度更强,同时也有利于厂商培养出更强的核心竞争力。

App Annie以总部在中国的游戏公司为样本,统计了其在各个地区的轻度、中度、重度游戏的下载量和时长份额情况,从下载量的角度来看(轻度游戏的单款下载量通常更高),除了日本市场中国游戏产品的重度产品占比不到30%之外,其他市场占比均超过30%,在印尼、泰国、菲律宾等本土开发商较弱的市场,中国游戏的重度游戏占比均超过了50%。

在游戏时长上呈现出了重度游戏更加强势的情况。中国的出海游戏当中除了日本市场重度游戏占比低于50%以外(但中度游戏接近60%),其他市场上国内出品的重度游戏在时长占比上均超过50%。我们预计,未来海外游戏的受欢迎程度仍将增加,国内公司在重度游戏的开发和运营经验将逐渐显露出更大的优势。

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四、当下估值充分反映悲观预期,未来消费属性凸显或存在修复机会

我们认为随着三定问题的逐渐解决,版号重新批复的预期将逐渐明朗。行业的基本面将在未来逐渐得到改善,而本身出海市场能够给国内厂商提供新的流量池,我们看好国内游戏公司在未来一段时间内实现稳健增长。而当前游戏公司的估值已经达到历史低位,受监管影响,整体行业的悲观情绪较浓,我们通过对比海外的游戏公司发现,消费属性的凸显和业绩稳定增长的游戏公司普遍对应当年的PE估值都能够在15X以上。因此,我们认为当前的国内游戏公司出现了偏左侧的投资机会。

消费属性凸显和手游红利让海外游戏公司的估值有所提升

我们通过动视暴雪等海外公司来审查稳定市场下,游戏公司的估值发展过程。从动视暴雪的历史来看,主要经历过颞叶癫痫病会出现哪些症状三个较长时期的景气阶段,2002年-2007年,是暴雪公司独立发展的阶段,期间公司凭借着游戏单品实现了稳步的增长。2008年之后,动视合并了维望迪游戏,合并为动视暴雪,2010年之后公司实现了利润上的大幅增长。而到2015年公司并购了Candy Crush开发商King正式进军手游领域。2017年,公司实现净营收70.17亿美金,同比增长6%,创下了历史新高,净利润收到美国科技行业税收行业调整影响为2.73亿美元,单Q4亏损5.84亿美元,我们粗略剔除掉税收影响,预计公司能够实现净利润超过10亿美金,同样创下了历史新高。

我们通过PE(Forward)指标来看暴雪的估值发展历史经历了从周期股到消费股的过程。在2010年之前,由于动视的主营业务为主机游戏内容开发,主机硬件的迭代周期基本为7-1治癫痫病什么医院好0年,而主机软件开发的周期也超过一年,头部作品甚至达到3年以上,因此产品周期和财年的不匹配有可能带来利润较大的波动性,公司在2000年和2008年前后都出现了较为严重的亏损。此时公司的估值体系类似周期股,以20-25X为中枢上下波动。而2010年-2012年公司缺少新作品,同时新一代主机PS4、Xbox等尚未诞生,市场给予公司约15X的估值,2012年之后,伴随着新的主机平台开始出货放量,公司的软件内容销量开始回升,另外公司在PC游戏上也取得了多个IP的进展,开始进军手游(《炉石传说》、收购King),本身手中游戏IP也有手游化改编预期,因此2012年之后公司估值稳步提升,截至7月,目前暴雪的PE(Forward)估值接近40X左右。

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